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光大证券:给予光明乳业增持评?/br>

2022-03-29光大证券′有限公司叶€瑜,陈彦彤对光明乳业(600597)进行研究并发布了研究报告?021年年报点评:收入目标顺利达成,利润端短期承压》,本报告对光明乳业给出增持评级,当前股价为11.49元€?/p>

光明乳业(600597)

要点

事件:光明乳业发?021年年报,全年实现营业收入292.06亿元,按照调整后口径同比增加15.59%,归母净利润5.92亿元,同比减?.55%?1Q4单季度实现营业收?1.49亿元,同比增?.61%,归母净利润1.47亿元,同比减?6.31%?/p>

全年收入目标顺利完成,海外业务有€承压?021年公司收入端达成经营目标,完成率?08.17%。分产品?021年液态奶/其他乳制?牧业产品分别实现收入171.0/84.8/22.9亿元,同?19.85%/+8.86%/+12.95%;销量来看,2021全年鲜奶/酸奶/奶粉€量同?22%/+10%/+15%。分地区?021年上?外地/境外收入?9.65/142.34/66.01亿元,同?16.81%/+19.54%/+4.89%。新西兰新莱特全年收入为67.43亿元,同比增?.68%,净利润亏损0.4亿元,主要系?)新西兰原奶价格大幅提升?)新西兰海运运力不足导致国际海运成本大幅上调?)疫情影响关键客户跨境销售渠道€分渠道?021年直?经销/其他渠道营收分别?4.76/211.70/1.54亿元,同?5.45%/+19.86%/-42.47%,其他渠道收入下滑幅度较大主要系公司整合€售模式,关闭部分低毛利渠道€截?021年末,公司经€商数量共4204个,其中上海经销?02个,较三季度末净增加1名;外地经销?802个,较三季度末净减少308个€?/p>

成本上涨导致盈利能力受损?021年公司归母净利润完成率为88.54%?020年调整后可比口径下:1?021年公司毛利率?8.35%,同?3.7pct,主要因原材料价格上行成本端承压及疫情影响€?)销售费用率?2.5%,同?0.46pct,管理费用率?.79%,同?0.48pct?)综合来看,2021年公司净利率?.03%,同?0.38Pct。展?022年,22Q1原奶价格同比略有下滑,预′年价格上行压力减缓;叠加新莱特经营€步企稳?022年公司利润端有望改善?/p>

加强新品€发,巩固奶源基础。公司把握消费€差异化€求,推出红色文创产品、面向女性的差异化产品等多款新品。同时持续推进奶源基地建设,2021年在安徽、宁夏€黑龙江三省€工建设牧场,预计牧场建成后,将增加牛只存栏数?.1万头,可有效提升公司奶源自给能力?022年公司经营计划为实现营业收入317.77亿元,同比增长约9%;归母净利润6.7亿元,同比增长约13%?/p>

盈利预测、估值与评级:€虑到成本压力仍存且海外业务恢复情况仍有待观察,下调22-23年归母净利润预测?.83/7.84亿元(较前次预测-9.36%/-8.15%),新增2024年归母净利润?.94亿元。对?022-2024年EPS?.50/0.57/0.65元,当前′对应P/E分别?3/21/18倍,维持“增持€评级€?/p>

风险提示:行业竞争加剧,原奶价格超预期上涨,食品安全问题?/p>

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均€高?6%,其预测2021年度归属€利润为盈?.73亿,根据现价换算的预测PE?0.89?/p>

€新盈利预测明细如下:

该股€?0天内共有6家机构给出评级,买入评级3家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价?4.99。证券之星估值分析工具显示,光明乳业?00597)好公司评级?.5星,好价格评级为3星,估€综合评级为3.5星€?评级范围? ~ 5星,€??

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